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发布时间:2022-10-01 07:01:57 来源:火狐体育安卓版最新版 点击次数:27 作者:火狐体育官网链接

  注:根据智光电气经审计的2019~2021年及未经审计的2022年第一季度财务数据整理、计算。担保方数据根据粤财担保经审计的2019~2020年财务数据整理、计算

  上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本评级机构)对广州智光电气股份有限公司(简称智光电气、发行人、该公司或公司)及其发行的18智光01跟踪评级反映了2021年以来智光电气在行业前景、业务多元化发展等方面的积极变化,同时也反映了公司在主业获利、运营资金沉淀、项目投资及大股东股权质押等方面继续面临压力。

  市场前景好。在“碳达峰”、“碳中和”战略目标的指引下,预计我国综合能源服务需求将显著放大,电力体制改革亦将不断深化。智光电气的发展空间大。

  业务多元化。近年来智光电气积极拓展储能系统、综合能源服务项目等细分业务,业务结构趋于多元化。单项业务经营状况的波动对公司整体影响减弱。

  资产质量有所提升。2021年智光电气参股的南网能源成功上市。得益于相关股权流动性的改善,公司资产整体质量水平有所提升。

  担保增信。18智光01由粤财担保提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保,可增强本期债券本息到期偿付的安全性。

  市场竞争程度大。作为综合能源技术与服务提供商,智光电气面临电气设备技术更新快、市场需求变化多样等挑战。

  节能服务项目投资风险。智光电气的节能服务项目前期投资规模较大,回报周期较长,收益易受客户的运营情况影响。

  主业盈利压力不断加大。近年来智光电气主动压缩了部分回款较差的细分业务,营业收入规模持续减少。同时,因原材料价格上涨,公司毛利率显著下滑。

  按照广州智光电气股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(简称“18智光01”)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据智光电气提供的经审计的2021年财务报表、未经审计的2022年第一季度财务报表及相关经营数据,对智光电气的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。

  截至2022年5月末,该公司存续期内债券情况如图表1所示。2020年8月,公司选择将“18智光01”票面利率由6.30%下调至5.30%,债券持有人选择回售债券本金1.73亿元。

  债项名称 发行金额(亿元) 本金余额(亿元) 期限(年) 当前利率(%) 起息日 本息兑付情况

  根据募集资金用途安排,“18智光01”中的4.2亿元用于补充流动资金,0.8亿元用于偿还金融机构借款。截至2021年末,“18智光01”的使用情况正常。

  2022年第一季度,全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻,受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,

  在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

  2022年第一季度,新冠疫苗接种持续推进,病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位,经济恢复节奏放缓;美联储已开启加息进程,美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发,地缘政治局势进一步紧张,对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上,疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复,我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高,而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

  我国经济年初表现较好,但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击,“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升,消费者物价指数温和增长,而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快,而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷;能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好,其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下,盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显,汽车对商品零售形成较大拖累,餐饮与疫情前的差距扩大;固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快,而房地产投资则持续下行;在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下,出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定,人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。

  我国持续深入推进供给侧结构性改革,扩大高水平对外开放,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极,专项债额度提前下达,推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持,财政支出节奏显著加快;政策层面严禁新增地方政府隐性债务,强化监管监测,妥善化解存量债务,地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度,运用总量和结构性货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持;地方政府债发行节奏加快,以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用,而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下,实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善,切实且严肃地践行金融法治,并通过完善宏观审慎政策治理机制,提高防范化解系统性金融风险的能力,为金融市场健康发展夯实基础。

  的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远,短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展:预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化;疫情仍是导致消费波动的重要因素;制造业投资有基础保持较快增长,基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升,房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳;出口增长仍有韧性,但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

  2021年我国经济平稳恢复,电力系统投建规模维持增长,电网投资额增速企稳。当前我国电力供需总体平衡,但在适应电源结构调整、完善骨干网架建设、提升配网数字化智能化水平、加快构建智能电网等方面仍需持续推动输配电网建设。十四五期间电网计划投资规模近3万亿元,为电线电缆行业发展提供了良好环境。

  电线电缆是输送电能、传递信息和实现电磁转换的线材产品,主要分为五类:电力电缆、电气装备用线缆、通信电缆、裸电线(导线)以及绕组线。其中,作为电线电缆的主要品种,电力电缆又可根据电压等级细分为低压、中压、高压和超高压电缆(如图表2所示)。通常而言,电压等级越高,对电力电缆生产企业的制造水平、工业装备水平要求越高。

  中压电缆 6-35kV 约50%应用于电力系统的配电网络,其余用于建筑、机械、冶金、化工等行业

  高压电缆 66-110kV 主要应用于城市高压配电网络,部分用于大型企业内部供电,如大型钢铁、石化企业等

  电线电缆制造业是我国机械工业中仅次于汽车业的第二大产业。作为国民经济中最大的配套产品之一,电线电缆广泛应用于电力、能源、建筑、交通、通信、汽车以及石油化工等基础性产业的电力系统、信息传输系统、机械设备以及仪器仪表系统。其中,电力系统为电线电缆主要应用领域,故其行业景气度与电力系统建设投资规模密切相关。

  2019-2021年,我国电力系统(含电源及电网)基本建设投资完成额分别为9,072亿元、9,943亿元和10,481亿元,同比增速分别为12.08%、9.60%和5.41%。电源投资方面,2019-2020年在光伏、风电平价上网和“新基建”战略等政策驱动下,电源基本建设投资完成额大幅增长,同比增速分别为 12.60%和29.20%,2021年增速回落至4.50%。

  电网投资方面,2019-2021年我国电网基本建设投资完成额分别为5,012亿元、4,699亿元和4,951亿元,同比增速分别为-9.60%、-6.20%和1.10%,整体较2016-2018年的历史高位回落。2019年,为落实中央关于国企改革、“过紧日子”的决策部署,以及为了适应输配电价改革的降价预期1,国家电网及南方电网均主动严控电网投资规模和经营成本。同时,我国特高压建设进度有所放缓,当年仅新开工2条特高压线年受新一轮农网改造升级任务提前完成影响,电网投资额继续下滑。2021年我国电网投资规模增速企稳,投资方向仍以农网巩固提升、配网建设和特高压网络完善为重点。我国电力供需总体平衡,但在适应电源结构调整、完善骨干网架建设、提升配网数字化智能化水平、加快构建坚强智能电网等方面仍需持续推动输配电网建设。

  电线电缆行业普遍存在着低价中标、产品质量参差不齐等问题。2017年以来,国家相继出台政策规范招投标业务,改善行业竞争环境。2017年7月,财政部颁布《中华人民共和国财政部令第 87号—政府采购货物和服务招标投标管理办法》(简称“87号令”),提出“最低评标价法”,即满足招标文件全部实质性要求,且投标报价最低才能被推荐为第一中标候选人,并新增“不合

  12019年3月,李克强在十三届全国人大二次会议上指出,以改革推动降低涉企收费,深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,2019年一般工商业平均电价再降10%。

  理低价认定制度”,从而在评标环节限制投标人恶意低价竞争行为。2017年11月,国家发改委印发《招标公告和公示信息发布管理办法》,要求招标项目的资格预审公告、招标公告、中标候选人公示、中标结果公示等信息,除需保密或涉及商业秘密外,依法向社会公开。确保发布招标公告和公示信息的数据电文不被篡改、不遗漏,至少10年内可追溯。

  近年来,国家亦不断出台相关政策推进电力建设进程,对电线电缆行业的发展形成有效带动。2017年9月,国家发改委、国家工信委、财政部、住房城乡建设部、国务院国资委、国家能源局六部委联合发布了《电力需求侧管理办法(修订版)》。其中提出电网企业应加强电能替代配套电网建设,推进电网升级改造,提高环保用电的供电保障能力,做好环保用电的供电服务。2018年9月,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》。其中指出,为加大基础设施领域补短板力度,发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用,加快推进青海至河南特高压直流、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等 12项重点输变电工程建设,合计输电能力5,700万千瓦。该“通知”的印发意味着我国电网工程建设尤其是特高压输变电项目,将进入新一轮的加速发展期。2018年10月,国务院办公厅发布的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》指出加快推进跨省跨区输电,优化完善各省份电网主网架,推动实施一批特高压输电工程,加快实施新一轮农村电网改造升级工程。2019年2月,国务院发布的《中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》指出全面实施乡村电气化提升工程加快完成新一轮农村电网改造。

  2020年3月,中央政治局召开常委会议,强调从消费、传统基建和新基建等领域加快复工复产和扩大内需,其中新基建重点包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七个领域。新基建建设步伐的加快,将有效促进我国电线月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,要求加快核准开工的九大工程,共规划了 12条特高压工程(其中7条为交流,5条为直流),新增3条支流特高压规划。

  2021年3月,《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提出,要加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设,提高电力系统互补互济和智能调节能力,加强源网荷储衔接,提升清洁能源消纳和存储能力,提升向边远地区输配电能力。2022年1月13日,国家电网召开了年度工作会议,计划2022年电网投资达5,012亿元,首次突破5,000亿元,创历史新高。“十四五”期间,我国电网计划投资额将接近3万亿元,明显高于“十

  我国是全球最大的电线电缆产销国,电线电缆厂商数量众多。根据国家统计局数据显示,我国电线余家,其中形成规模的有

  2,000余家,主要集中在沿海及经济发达地区,地域分布较为集中。从竞争格局来看,国内电线电缆行业企业以中小型企业为主(占比97%左右),排名前十大企业占国内市场份额不足10%,相较于美国、日本等发达国家市场集中度较低2。目前我国电线电缆行业企业主要分为三个梯队,第一梯队为外资巨头及其在国内的合资企业,生产技术先进,研发实力雄厚,长期占据高端产品市场;第二梯队为内资龙头企业,具有电网系统招标资质,具备部分特种电缆优势,通过自主研发、设备引进等方式迅速提高技术实力,为电力系统的主要供应商;第三梯队以众多中小企业为主,多生产民用产品和中低压产品,采用价格竞争方式参与市场竞争。从产品构成来看,中低压线缆产品技术含量较低,产能过剩3,价格竞争激烈,行业利润率低。高压及超高压线缆产品、特种线缆产品生产技术门槛较高,经济附加值大,呈寡头垄断竞争。

  营业收入 毛利率 应收账款周转天数 存货周转天数 总资产 资产负债率 净利润 经营性净现金流

  电线电缆行业与电力、电网等下游行业有较强的关联性,易受宏观经济形势影响;同时行业市场竞争激烈,存在中低端产品同质化严重、产能过剩、成本费用增长过快,资金占用居高不下和自主创新能力不足等问题。而国家电网公司和南方电网公司推行的集中招标采购模式,更直接引起价格竞争下主业利润被侵蚀。随着市场份额的进一步集中,行业龙头将在政策利好的背景下首先受益,抢占市场份额,增强其盈利能力。处于弱势地位的中小企业防御能力较

  2根据前瞻产业研究数据显示,美国前10大线缆制造商(如通用、百通、康宁、南线大线缆制造商(如古河、住友、藤仓、日立、昭和等)占日本市场份额65%以上;法国前5大线缆制造商(耐克森、新特等)占法国市场份额90%以上。

  3我国电线电缆企业设备平均利用率在30%-40%左右,远低于国际上设备平均利用率70%以上的水平。

  电线电缆生产具有“料重工轻”的特点,对铜、铝、绝缘料等原材料需求很大,其中铜材和铝材占电线%以上。铜和铝由于兼具商品属性(实体需求)和金融属性(投资需求),价格受到生产需求状况、国际政治及经济形势、出产国疫情防控进展、投机资本扰动等多方面因素影响,价格波动频繁且波动幅度较大。我国电线电缆企业即使通过采取期货市场套期保值、按订单生产、实施严格的库存管理制度等措施,仍无法完全规避原材料价格波动对盈利的影响。具体原因包括:(1)原材料实际使用量与根据合同招标过程中的测算值往往存在一定偏差;(2)金属原材料现货价格波动与期货价格波动往往不一致;(3)增值税抵扣效应;(4)原材料价格上涨增加了存货及应收账款对流动资金的占用,从而增加了企业财务费用;(5)客户部分招标合同为开口合同,但开口价的调价以生产排产月上月平均价为调价依据。

  在营运资金周转方面,电线电缆企业上游采购原材料主要为铜、铝等大宗商品,付款周期较短,下游客户主要集中在电力、轨道交通、通信等垄断性行业,付款周期较长,较大规模的应收账款占用了电线电缆企业的营运资金。通过赊销进行销售的企业在很大程度上会面临客户支付延迟甚至出现违约的风险,进而对其偿债能力产生影响。除应收账款外,大规模的存货实质上也形成了对企业资金的占用,进而增加了运营成本和风险。

  受新冠疫情冲击等因素的影响,2020年起该公司经营压力不断加大。为保证经营现金流的健康,公司主动压缩了部分回款较差的细分业务。但随着营业收入的减少,以及原材料价格上涨导致的毛利率下滑,2021年公司主业盈利压力陡升,当年实现整体盈利主要得益于参股子公司南网能源成功上市所带来的投资收益。

  该公司主业分为电气设备(产品类业务)和综合能源服务(服务类业务)两个板块,前者又细分为电力电子产品和电线电缆两个子业务,后者则可细分为节能服务和用电服务两个子业务。凭借多年经营和自身技术,公司电气设备板块已经具有一定的品牌效应和市场份额,是整体盈利的重要来源。同时,公司在综合能源服务领域也积累了一定经验,通过向客户提供基础服务(电力设备运维、故障处理、电力工程、设计等)和增值服务(电力销售、节能改造、设备投资与托管、配网投资与建设、分布式能源微网等)获得收入。

  该公司细分业务较多,但均处于电力行业中,且相互间具有一定关联性。从整体看,公司业务的核心驱动因素主要包括政策、资本、品牌、规模、技术和管理等因素。宏观经济、国家电力能源建设等政策因素直接决定了下游需求,对行业整体影响大。由于电气设备行业具有显著的资本密集特征,资本实力直接决定了企业自身的设备等级、研发实力以及业务承接能力。

  电气设备(产品类业务) 电机控制与节能产品、电网安全与控制产品、电线电缆、储能系统 全国 产品+服务+投资 规模/研发/用户粘性/成本控制/回款管理

  综合能源服务(服务类业务) 节能服务、电力工程设计、售电 全国 布局/资本投入/下游客户/品牌技术

  2020年,受新冠疫情冲击等因素的影响,该公司各项业务收入均出现不同程度的下滑,经营压力开始加大。随着市场竞争压力的不断加大,2021年公司主动放弃了中低压电线电缆以及部分用电服务等回款较差的细分业务,以尽可能保证经营现金流的健康。但随着营业收入的减少,以及原材料价格上涨导致的毛利率下滑,公司主业盈利压力陡升。2022年一季度公司主业盈利状况没有显著改善,收入较上年同期有所增长,但毛利率仍处于很低水平。

  该公司重视技术研发,近年来研发人员占比保持在25%上下,研发投入则逐年增长。公司已形成完整的技术研发、产品创新、核心技术人才培养体系,拥有国家级博士后工作站。同时与国内多所著名高等院校如清华大学、浙江大学、华中科技大学、华南理工大学、中国科学院广州能源研究所、英国利物浦大学等建立合作关系。截至2021年末,公司及控股子公司共拥有发明专利62项、实用新型专利288项。

  该公司生产的电气设备主要分为电力电子产品和电线电缆,而电力电子产品又可以分为电机控制与节能产品(简称“A产品”)、电网安全与控制产品(简称“B产品”)及储能系统产品(简称“C产品”)。2021年,公司电力电子产品实现的营业收入合计为 5.29亿元,较上年减少2.91%;毛利率为26.35%,较上年上升0.72个百分点。其中A、B产品合计收入贡献约80%,C产品收入贡献近20%。此外,公司还有少量的电力信息化装备、UPS不间断电源系统等产品,但销售收入规模小。

  该公司电线月收购控股子公司广州岭南电缆股份有限公司(简称“岭南电缆”),产品主要包括高压及中、低压电线年开始,岭南电缆主动压缩中、低压电线电缆产销规模以保证经营性现

  金流的健康,导致业务收入持续下滑。同时,因原材料铜杆价格快速上涨,2021年及2022年一季度业务毛利出现亏损。

  该公司A产品主要是指安装于电源与电动机之间的高压变频调速系统,通过改变频率和输出电压自动调节高压电动机的运行转速以提高用户电动机系统的运行效率和用电效率,主要应用于火力发电厂、冶金、石化、建材、市政给水等领域。公司B产品主要是指消弧选线成套装置,目前主要客户有南方电网和国家电网。随着国内电网规模逐步扩大且结构趋于复杂,电网对地电容电流越来越大,不仅新建变电站需安装该设备,已安装本设备的电站也有设备改造的需求。近年来公司在C产品领域积极布局,经营主体为控股子公司广州智光储能科技有限公司(简称“智光储能”)。C产品以储能电池为基础部件,通过PACK集成、BMS、PCS及EMS等核心关键技术及设备形成最终产品。

  该公司重视产品质量,近年没有出现重大质量问题,客户认可度高。经过多年经营,公司已积累了一定的客户资源。2021年公司电力电子产品前五大客户累计销售金额为1.23亿元,占业务收入的20.36%,客户集中度适中。

  该公司电力电子产品业务的生产制造周期较长,订单主要通过参与招投标或与客户直接接洽等方式承接,获得项目后制订生产计划,在广州生产基地进行生产及设备组装,然后运至场地施工装配。同时,公司会根据客户选择提供包括实地检查、测试、维修及保养服务以及客户电力系统状况及性能分析等售后服务。为控制垫资规模和回款风险,公司会按照客户信用等级,要求客户在设备制造前支付一定比例的预付款,发货前及安装测试完成后再次支付除质保金外的剩余款项。

  该公司电力电子产品多为定制类产品,需根据合同订单安排生产计划,产销率通常保持在较高水平。但由于不同产品所用箱体的数量规格、功能元件的

  品类差异大,因此产品均价的稳定性差。在产能利用率方面,由于A产品的客户、订单较为分散,且公司自身谈判能力相对更强,因此产能利用状况长期较好。

  该公司电力电子产品生产成本中原材料占比大,品种主要包括电磁线(铜)、取向硅钢片、电解电容、IGBT模块、柜体等,各品种的价格可能因具体型号品类不同而存在较大差异。为控制成本上升风险,公司对于大宗原料采用了集中招投标的采购模式,对零配件则采用限定价格的采购模式。针对不同的原材料类别,公司采取不同的供应商付款政策,部分材料全款提货,部分材料按预付、到货、验收等阶段分期结算,结算周期3个月到1年不等。同时,公司对供应商采取考核制度,每年对供应商进行优化和淘汰。

  近年来该公司在C产品领域积极布局。公司已完成6kV储能系统、10kV储能系统、630kW高性能系列储能系统、6MW级储能检测平台、电池梯次利用储能系统的研制。目前产品序列包括电站型储能系统(高压直挂级联型高压储能)、需求侧储能系统(多模组分散式集成储能)、移动储能产品及移动储能测试车等服务。

  该公司C产品客户以电厂、储能电站为主,采用的业务模式分为销售和投资两类。在销售模式下,C产品的业务、结算、回款流程与其他电力电子产品基本一致。在投资模式下,智光储能负责投资建设,并与客户按合同约定的比例分享储能电站能源节约收益。在运营的储能电站设备所有权归属智光储能并纳入固定资产科目核算,至5-10年的能源节约效益分享期结束后,再根据合同约定确定资产所有权属。

  电线月收购的岭南电缆主要从事高压及中、低压电线电缆产品研发、生产和销售,其产品单价根据规格、性能由几元至上千元不等。其中,中、低压电缆的客户较多,产品毛利率相对较高,但回款保障度相对较差。高压电缆主要销售给南方电网和电力安装公司等优质国有企业,产品毛利率相对较低,但回款有保障。

  为保证自身经营现金流的健康,岭南电缆自2021年开始主动放弃部分中、低压电线电缆订单,产品产量同比大幅下滑。高压电缆方面,为降低铜价短期内上涨带来的盈利压力,2020年岭南电缆一度尝试通过推迟交货以重新谈判产品价格,产销量出现暂时性下滑。2021年高压产品的产销恢复正常,岭南电缆与南方电网、电力安装公司等主要客户的合作依旧稳定。2021年,岭南电缆按产品设计电压折算后的产能利用率为30.13%,较上年大幅下降42.26个百分点;产销率为175.35%,主要系销售了往年的库存。

  在接到订单后,岭南电缆中、低压产品的交货期一般为7天左右,高压产品的一般为30-40天。基于订单规模大小,岭南电缆选择“3-6-1”模式回款或直接采用货到付款的方式,回款周期总体控制在1年以内。由于中低压电缆产销规模大幅下滑,岭南电缆的应收账款亦有所减少。虽然高压产品销售占比的不断上升拉长了岭南电缆的营业周期,但南方电网和电力安装公司等优质客户占比的提升实质改善了整体账款回收的安全性。

  为规避铜价波动带来的负面影响,岭南电缆采取小规模“远期合同采购”和大规模现货订购相结合的方式进行铜杆采购,一方面保证原材料供应的稳定,一方面可以部分抵消原材料价格上涨的影响。

  于2010年成立的全资子公司广州智光节能环保有限公司(简称“智光节能”)是该公司综合节能服务板块的经营主体,其主要采用前期建设项目、后期运营获利的经营模式。由于不同项目的获利时点及实际效益不同,综合节能服务业务经营状况存在一定波动。因市场发展空间有限,2021年智光节能尝试向污泥环保处理、污水环保处理等业务转型,节能服务新项目承接力度明显减弱,加之部分老项目到期结束,在运营项目数由上年末的30个降至23个,客户以电厂、钢厂、园区为主。同期末,智光节能环保业务尚在拓展阶段。

  该公司节能服务采用EMC(合同能源管理)和PPP两种模式运营。在EMC模式下,该公司向具有节能改造需求的客户提供设计方案、设备(所有权属于公司,在“固定资产”科目列示)、节能建设改造等服务,并与客户分享项目

  运营产生的节能效益以获利。期间公司根据合同按月或季度结算分享收益,效益分享期满后公司按照合同约定以较低价格或无偿将相应设备交付给其客户。由于EMC的模式特点,收益易受客户的运营情况影响。公司前期对企业进行尽职调查和内部评审来确认客户的信用情况,同时在合同中加入至少能覆盖投资额的保底条款,能在一定程度上降低投资风险。

  在PPP模式下,项目的投资运营由该公司参与设立的项目子公司负责。项目子公司通过权益和债务渠道获得资金并委托公司进行建设,项目建成后的运营收益根据对项目子公司的持股比例分配至公司。截至2021年末,公司在手PPP项目仅1个,为平陆县睿源供热有限公司5(简称“平陆睿源”)的山西平陆睿源县城供暖和供电基础性项目。该项目特许经营权共29年,截至2021年末尚有24年。由于部分已启动工程无法推进,年末平陆睿源作为被告人/被申请人的建筑工程合同纠纷诉讼共6起,涉诉金额合计为0.34亿元。

  该公司用电服务业务的内容品类较多,主要包括基础服务(电力设备运维、故障处理、电力工程、设计等)和增值服务(电力销售、节能改造、设备投资与托管、配网投资与建设、分布式能源微网等),各业务内容及盈利模式具体如下表所示。近年来公司该业务收入的增长主要来源于电力工程、设计等,原重点布局的用电服务业务增长不及预期。

  基础服务 1、电力设备运维、故障处理; 2、电力工程(包括EPC,承接220kV及以下送电线路和相同电压等级变电站的施工业务,承接配电工程施工业务,承接单机容量20万千瓦及以下发电工程的施工);3、电力设计; 4、通过分析客户的用电情况、设备情况,提供专业的、经济的用电咨询建议和方案; 5、信息化服务,通过智能用电云平台,实现客户配电房智能化管理,实时监测设备、用电运行情况、预警并提供运行报告,进一步提升用户用电安全性和经济性。 为客户提供用电咨询、基础运维、设备改造、技术升级等服务;按项目收取技术服务费用、咨询费、改造费等;

  增值服务 1、电力销售,根据规则和供需关系,电力市场购电,并将电售给电力用户获得收入。 2、节能改造和投资,帮助客户改进设备达到节能效果。 3、设备投资与托管,针对业主所需的电力及能源设施提供BTBOTBLTBOOBOOTEPC等多种合作模式。 4、配网投资与建设,投资建设工业园区增量配电网(涉及用地征地手续及费用由业主方自行负责),投资方拥有增量配电网的所有权。业主按一定的计费标准,向投资方支付设施使用费用,作为投资方的投资收益。5、综合能源利用、分布式能源,包括分布式光伏发电,业主使用的光伏发电量按照目录电价的折扣(双方协商)向投资方支付电费,作为投资方的投资回收。 通过电价差额获取收益;以项目的长期投资收益及发电量(分布式能源项目 )来获取收益。

  该公司电力工程细分业务主要集中于控股孙公司广州华跃电力工程设计有限公司(简称“华跃电力”),承接项目多为光伏类EPC项目。2021年及2022年1-3月,华跃电力完成建设并实现全容量并网验收的项目有:连州星子

  5 平陆睿源原是智光节能下属山西智光清源节能科技有限公司(简称“山西智光”)与中清源环保节能有限公司(简称“中清源”)共同设立的合营项目子公司。2019年7月1日获得剩余全部股权后公司将平陆睿源纳入合并报表范围。

  200MW光伏发电项目、遂溪官田水库50MW光伏发电项目等。截至2022年3月末,华跃电力光伏项目EPC在手合同金额为5.05亿元。2021年,新冠疫情导致华南地区光伏工程项目以及部分项目用设备的交付时间延后,华跃电力经营业绩较上年有所下滑。当年实现营业收入为1.93亿元,较上年减少0.63亿元;毛利润为-0.17亿元,较上年减少0.56亿元。

  在回款管理方面,由于用电服务业务的内容较多,该公司会根据实际情况按月或者季度与客户进行结算、回款。

  截至2021年末,该公司主要对外投资项目有:广州粤芯半导体技术有限公司(简称“广州粤芯”)、南方电网综合能源股份有限公司(简称“南网能源”,证券代码:SZ.003035)和杭州广立微电子股份有限公司(简称“广立微电子”)。

  该公司于2018年以1.56亿元认购广州誉芯众诚股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“誉芯众诚”)30%的份额,于2021年以1亿元认购广州吉富新芯创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“吉富新芯”)33.33%的份额,相关股权资产按上市公司比较法入账。截至2022年3月末,誉芯众诚和吉富新芯分别持有广州粤芯23.96%和3%的股权。广州粤芯于2019年下半年开始运营,半导体一期项目于2020年 12月实现满产运营,二期项目已于2021年12月顺利试产,计划于2022年第四季度实现满产运营。目前是粤港澳大湾区唯一量产12英寸晶圆的制造企业,未来还将相继启动三期及四期扩产计划。广州粤芯以“定制化代工”为营运策略,未来致力于模拟芯片和分立器件的制造。

  南网能源于2021年1月在深交所上市交易。2022年一季度,该公司出售了少量所持南网能源股票。3月末,公司共持有1.03亿股股份,持股比例为2.72%,按当日收盘价6.70元/股计算,公允价值为6.90亿元。

  2020年7月,该公司新设立全资子公司广州智光私募股权投资基金管理有限公司(简称“智光基金”)以作为对外投资平台。截至2022年3月末,智光基金持有广立微电子0.81%的股权。

  由于主业竞争压力加大、新冠疫情反复、原材料成本上升等原因,近年来该公司主业经营压力快速上升,营业收入及毛利规模持续下滑。2019-2021年公司期间费用小幅波动,结构以管理、研发费用为主。为保持自身经营的持续发展以及产品技术的不断更新,公司在管理及研发领域的投入意愿较强,相关费用持续增长。但由于营业收入的持续下降,公司期间费用率快速上升,费用管理有待合理化。

  近年该公司计提减值金额存在一定波动。2020年,该公司因收回天津冶金集团轧三钢铁有限公司EMC节能服务项目产生的1.11亿元欠款,由此转回计提的应收账款减值准备0.30亿元。2021年,公司计提无形资产减值损失1.27亿元,主要系平陆睿源特许经营权的减值准备1.22亿元。

  近两年来,公允价值变动收益对该公司整体盈利的影响大。2019-2020年,公司分别实现公允价值变动净收益0.69亿元和2.06亿元,主要来自以公允价值计量的所持誉芯众诚股权价值变化。2021年,公司实现公允价值变动净收益7.58亿元,主要系参股2.85%的南网能源于2021年1月在深交所上市交易所致。2022年第一季度,公司公允价值变动净收益为-1.69亿元,主要系南网能源股价下滑所致。此外,公司每年均能获得一定规模的投资净收益(主要来源于理财产品的持有及长期股权投资、金融资产的处置等)或其他收益(包括了绝大部分的政府补贴)。

  2020年,该公司营业外净收入为-0.13亿元,损失绝大部分来源于天津冶金集团轧三钢铁有限公司EMC节能服务项目早期预付款所形成非流动资产的损毁报废。2021年,公司营业外净收入为-0.49亿元,损失主要源于岭南电缆因铜价上涨产生的待执行亏损合同预计损失0.35亿元。

  影响公司盈利的其他因素 2019年度 2020年度 2021年度 2022年第一季度 2021年第一季度

  2021年该公司实现净利润2.71亿元,较上年增长0.36亿元。整体盈利状况虽然较好,但严重依赖于所持股权的估值溢价。由于主业获利能力弱,无法为未来盈利提供稳定性保障。2022年一季度,公司主业盈利状况无明显起色,加上南网能源股价下滑,当期净亏损2.17亿元。

  该公司将聚焦综合能源技术、电力电子技术、数字技术及应用,以储能规模化发展为重点,持续增强新型电力系统关键业务;通过技术创新、服务创新、商业模式创新和资本运营,构建多层次的运营架构和开放的经营平台。

  该公司为民营上市公司,产权结构清晰,法人治理结构健全,组织结构较为合理,但内部管理仍有完善空间。

  该公司为民营上市公司,产权结构清晰。截至2022年3月末,广州市金誉实业投资集团有限公司(简称“金誉集团”)持有公司19.32%股权,为公司的第一大股东。李永喜先生成为公司实际控制人。截至2022年5月末,金誉集团持有公司股份中的49.88%处于质押状态,质押比例较高。

  跟踪期内,该公司内部管理体系未作重大调整。公司关联交易规模较小,并履行了必要的审批程序,对整体经营影响不大。2021年公司发生的关联交易主要是向广州粤芯提供运维服务等金额0.03亿元。截至2021末,公司应收关联方各类款项余额为0.01亿元,应付关联方各类款项余额为0.007亿元。

  根据该公司2022年3月22日的《企业基本信用信息报告》,公司无违约情况发生。岭南电缆等重要子公司的银行借款均由公司本部提供担保,偿付情况正常。

  近年来该公司加强回款管理,经营环节现金流状况总体平稳。为满足原材料价格上涨后带来的运营资金补充需求,2021年公司短期借款规模快速回升,但其整体负债经营程度不高。公司在手货币资金较充裕,且持有一定规模的上市公司股权,能为即期债务的偿付提供有效保障。

  华兴会计师事务所(特殊普通合伙)分别对该公司 2020-2021年财务报表进行了审计,均出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行财政部颁发的《企业会计准则-基本准则》、具体会计准则和其后颁布的企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定。

  2019年,该公司通过收购股权实现对平陆睿源的非同一控制下企业合并;新设立2家全资孙公司;处置1家孙公司全部股权;注销5家孙公司。

  围;新设立4家全资孙、子公司;处置2家孙公司全部股权。2021年,公司新设立1家控股子公司和5家全资孙公司。总体而言,近两年公司合并口径有所变化,但对整体经营稳定性的影响相对有限。

  得益于未分配利润的持续增长,近年来该公司所有者权益规模不断扩张,截至2021年末为33.53亿元。2019-2021年末,公司负债分别为27.55亿元、21.74亿元和28.41亿元,其波动主要源于刚性债务规模的变化。受此影响,公司资产负债率、股东权益与刚性债务比率等财务杠杆指标均呈现波动。2022年3月末,公司所有者权益和负债分别降至32.37亿元和25.58亿元,资产负债率为44.14%,股东权益与刚性债务比率为219.67%,均处于较好的水平。

  该公司负债以刚性债务、应付账款及合同负债为主,且大部分为流动负债。近年来公司刚性债务规模有较大波动。因短期借款显著减少3.08亿元,“18智光01”和“18智光02”亦分别于8月及12月发生1.73亿元和1亿元的本金回售,2020年末公司刚性债务规模明显缩减。2021年公司短期借款规模快速回升,主要用于满足原材料价格上涨后带来的运营资金补充需求。

  公司应付账款及合同负债由主业形成,分别为应付供应商和预收客户的款项。此外,因南网能源上市产生了大量公允价值变动净收益,2021年末公司非流动负债中的递延所得税负债从年初的0.60亿元快速增至1.58亿元。同期,公司预计负债余额为0.55亿元,其中待执行的亏损合同0.39亿元,大部分来自岭南电缆。2022年3月末,公司负债从年初的28.41亿元略降至25.58亿元,结构无重大变化。

  截至2021年末,该公司短期刚性债务以银行借款为主,其中信用借款、和抵押借款在短期借款中的比重分别为75.22%和22.87%。公司中长期刚性债务以应付债券为主,内容为2018年8月发行的“18智光01”,期限为2+2+1年,剩余本金为3.27亿元,账面价值为3.06亿元。2022年3月末,公司刚性债务的结构较年初变化不大。

  注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。

  该公司主业回款周期长,近年来营业周期均超过300天。在原材料价格上涨、自身营业收入持续下滑的背景下,公司通过强化销售回款管理,使得运营资金沉淀规模总体稳定,经营环节现金流状况及营业收入现金率指标保持在合理水平。因部分业务规模收缩,2021年公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年明显减少,经营环节现金的出入规模接近。

  得益于利润总额的上升,近年来该公司EBITDA持续增长,对刚性债务及利息支出的保障能力持续强化。

  购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的净流入额 -1.04 -0.85 -0.80 -0.18

  近三年该公司对外股权及固定资产投资支出规模不大。2019年,公司在对誉芯众诚以及南网能源进行投资的同时出售了部分联营企业股权,投资环节净流出1.04亿元。2020年公司现金流出部分主要用于储能系统产品等固定资产的构建,投资环节现金净流量为-0.33亿元。因认购吉富新芯股权以及购买/赎回理财产品,公司投资支付及收回投资的现金出入规模较大,2021年的净流量为-1.90亿元。2022年一季度,公司没有重大投资活动,投资性现金净流量为-0.31亿元。

  近三年该公司筹资环节现金净流量有所波动。2020年,因短期借款规模的压缩,以及“18智光01”和“18智光02”部分本金回售,公司筹资环节现金净流出5.72亿元。2021年,公司借入大量短期借款,导致期末刚性债务快速回升,当期筹资环节现金净流入1.07亿元。

  2019-2021年末,该公司资产总额分别为57.77亿元、54.86亿元和61.94亿元。虽然主业规模在持续收缩,但得益于其他非流动金融资产余额的快速

  截至2021年末,该公司流动资产余额为27.70亿元,主要包括现金类资产、应收账款、存货及合同资产。公司现金类资产余额为6.39亿元,其中货币资金、交易性金融资产及应收银行承兑票据分别为4.18亿元、0.72亿元和1.50亿元,货币资金中不可动用部分为0.52亿元。应收账款余额较上年末减少4.77%至9.95亿元,主要是公司持续加强对非电网、国企等各类客户的回款管理所致。公司应收账款账龄多在一年以内,期末累计计提坏账准备1.72亿元。存货余额为5.41亿元,其中产成品3.41亿元,原材料1.20亿元。合同资产主要系用电服务业务工程建造合同形成的已完工未结算资产,余额为3.10亿元。

  截至2021年末,该公司非流动资产余额为34.24亿元,以固定资产、无形资产和其他非流动金融资产为主。公司固定资产余额为 12.13亿元,主要为厂房建筑物和生产设备。无形资产较上年末减少1.36亿元至4.69亿元,主要包括平陆睿源热暖项目的特许经营权3.22亿元,较上年末减少了1.34亿元。因参股子公司南网能源于2021年成功上市,以公允价值计量的相关股权价值大幅增长,带动公司其他非流动金融资产余额大幅增至14.94亿元。2021年末,公司所持誉芯众诚以及南网能源股权的账面价值分别为4.89亿元和8.94亿元。

  截至2021年末,该公司所有权或使用权受到限制的资产合计4.33亿元,占公司资产总额比例为6.99%。

  截至2022年3月末,该公司资产规模降至57.96亿元,结构较年初变化不大。其减少主要系南网能源股价下跌,由此带动其他非流动金融资产余额降至12.89亿元。

  由于短期借款规模快速回升,2021年末该公司流动负债增长明显,各项流动性指标出现不同程度的下滑。但从实际保障程度看,目前公司可动用货币资金较为充裕,且持有一定规模的上市公司股权,能较好地覆盖流动负债。

  截至2021年末,该公司并表范围内企业作为被告人/被申请人的诉讼共7起,涉诉金额合计为0.39亿元,主要系工程承包纠纷。其中6起涉诉方为平陆睿源。

  该公司本部债务集中度较高。截至2021年末,公司本部货币资金现金余额0.61亿元,占合并口径货币资金比重14.58%。刚性债务余额7.08亿元,占合并口径刚性债务的比重为46.11%。2021年,公司本部实现营业收入1.61亿元,实现净利润5.97亿元。

  该公司信誉良好,与多家商业银行建立了良好的合作关系,信贷融资渠道畅通。截至2022年3月末,公司共获得商业银行综合授信额度24.40亿元,其中贷款额度为19.73亿元,已使用贷款金额为8.45亿元,有一定融资空间。

  外部担保:“18智光01” 由广东粤财融资担保集团有限公司(简称“粤财担保”)提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。粤财担保前身为广东省中小企业信用再担保有限公司,成立于2009年2月,是由广东粤财投资控股有限公司(简称“粤财控股”)代表广东省政府出资成立的省级再担保公司,初始注册资本20.00亿元,为粤财控股的全资子公司。2021年,为响应广东省财政厅《关于进一步发挥政府性融资担保机构作用切实支持小微企业和“三农”发展若于政策措施》(粤财金【2019】53号)关于“理顺省融资再担保机构管理体制,以广东省融资再担保有限公司为依托,成立省融资担保集团”的要求,公司名称由广东省融资再担保有限公司更为现名。公司工商登记变更手续于2021年4月19日办理完毕,并取得广东省市场监督管理局颁发的新营业执照。截至2021年6月末,粤财担保注册资本为60.60亿元。

  粤财担保以推动广东省融资担保体系建设,促进全省融资担保行业的健康发展,缓解中小微企业融资难、融资贵问题,服务广东经济社会发展为宗旨,坚持通过市场化运作、专业化保障,实现政策性目标和可持续发展的经营方针。粤财担保经营范围包括:开展再担保业务;办理债券发行担保业务;为企业及个人提供贷款担保、信用证担保等融资性担保业务;兼营诉讼保全担保、履约担保业务,与担保业务有关的融资咨询、财务顾问等中介服务,以自有资金进行投资。

  截至2020年末,粤财担保经审计的合并口径资产总额为89.49亿元,所有者权益71.87亿元(其中归属于母公司所有者权益为65.16亿元),再担保业务在保责任余额为79.56亿元,直保业务在保责任余额为296.67亿元。2020年,实现营业收入4.69亿元,净利润0.93亿元。

  截至2021年6月末,粤财担保未经审计的合并口径资产总额为90.16亿元,所有者权益为72.98亿元(其中归属于母公司的所有者权益为66.20亿元),再担保业务在保责任余额为52.74亿元,直保业务在保责任余额为240.27亿元。

  投资者回售选择权:该公司发出关于是否调整本期票面利率及调整幅度的公告后,行使回售权的债券持有人应在回售申报日,即为自公司发出关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的公告之日起5个交易日内,通过指定的交易系统进行回售申报,持有人的回售申报经确认后不能撤销,相应的本期债券面值总额将被冻结交易。回售申报日不进行申报的,则视为放弃回售选择权,继续持有本期债券并接受上述关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的决定。

  调整票面利率:有权根据市场情况决定是否调整本期债券后续期限的票面利率。该公司将于本期债券付息日前的第30个交易日,在深圳证券交易所指定的信息披露媒体上发布关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的公告。若公司未行使利率调整选择权,则本期债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。

  该公司为民营上市公司,产权结构清晰,法人治理结构健全,组织结构较为合理,但内部管理仍有完善空间。

  受新冠疫情冲击等因素的影响,2020年起该公司经营压力不断加大。为保证经营现金流的健康,公司主动压缩了部分回款较差的细分业务。但随着营业收入的减少,以及原材料价格上涨导致的毛利率下滑,2021年公司主业盈利压力陡升,当年实现整体盈利主要得益于参股子公司南网能源成功上市所带来的投资收益。目前公司积极布局储能业务,未来或成为主要的增长点。

  近年来该公司加强回款管理,经营环节现金流状况总体平稳。为满足原材料价格上涨后带来的运营资金补充需求,2021年公司短期借款规模快速回升,但其整体负债经营程度不高。公司在手货币资金较充裕,且持有一定规模的上市公司股权,能为即期债务的偿付提供有效保障。

  全称 简称 与公司关系 母公司持股比例(%) 主营业务 2021年(末)主要财务数据(亿元)

  刚性债务余额(亿元) 所有者权益(亿元) 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 经营环节现金净流入量(亿元)

  广州岭南电缆股份有限公司 岭南电缆 核心子公司 99.28 高端电力电缆产品研发、生产、销售 5.15 5.25 6.47 -1.08 0.10

  广州智光节能环保有限公司 智光节能 核心子公司 96.36 发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用 0.13 3.60 1.80 -1.53 0.88

  广州智光电气技术有限公司 智光电气技术 核心子公司 100.00 工程和技术研究和试验发展;电子、通信与自动控制技术研究、开发;电力电子技术服务;软件开发;机械技术开发服务;电气机械设备销售;通用机械设备销售 1.17 4.06 5.13 0.09 -0.50

  注:表中数据依据智光电气经审计的2019~2021年度及未经审计的2022年第一季度财务数据整理、计算。

  现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

  利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)

  营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }

  总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%

  净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

  净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

  经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

  非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%

  EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

  注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

  注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

  注1:根据粤财担保经审计的2018-2020年财务数据、未经审计的2021年上半年财务数据、及同期业务数据整理、计算;

  注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  注:除AAA级,CCC级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  评级类型 评级情况分类 评级时间 评级结果 评级分析师 所使用评级方法和模型的名称及版本 报告(公告)链接

  主体评级 历史首次评级 2018年6月11日 AA/稳定 黄蔚飞、汪秧 新世纪评级方法总论(2012) 电气设备行业信用评级方法(2018版) 报告链接

  前次评级 2021年6月11日 AA/稳定 黄蔚飞、武嘉妮 新世纪评级方法总论(2012) 电气设备行业信用评级方法(2018版) 工商企业评级模型(电气设备)MX-GS014 (2019.8) 报告链接

  债项评级(18智光01) 历史首次评级 2018年6月11日 AAA 黄蔚飞、汪秧 新世纪评级方法总论(2012) 电气设备行业信用评级方法(2018版) 报告链接

  前次评级 2021年6月11日 AAA 黄蔚飞、武嘉妮 新世纪评级方法总论(2012) 电气设备行业信用评级方法(2018版) 工商企业评级模型(电气设备)MX-GS014 (2019.8) 报告链接

  除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

  本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

  本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

  本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内,新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

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