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火狐体育官网链接:禾迈45亿理财背后:是专业定价 还是处心积虑割韭菜?

发布时间:2022-09-29 06:57:33 来源:火狐体育安卓版最新版 点击次数:82 作者:火狐体育官网链接

  股民们中签如中雷,弃购金额高达3.63亿,创下科创板弃购金额新高,同时也刷新A股史上第三弃购纪录。

  承销商:卧槽!“韭菜”们咋这么聪明了,你们都不接盘那我不亏死。谁知禾迈股份在上市之后股价一度大涨近48%!很多放弃认购禾迈股份的投资者纷纷表示“错过了一个亿”。

  散户投资者:“明明上天给了我个赚钱的机会我却没有珍惜,直到失去后才后悔莫及,炒股最痛苦的事莫过于此。如果上天可以给我一个机会再来一次的话,我会禾迈股份说一句:梭哈!”

  很显然,禾迈是最大赢家之一,募资55亿,远超预期的5.5亿。钱无处可用,发文要理财45亿,让市场一片哗然。

  45亿,按照很低3%的理财产品回报率来算,一年下来1.35个亿,远超2020年全年净利润。现在,中国中小企业累死饿死,禾迈这一波直接躺赢,还做毛线生意。

  多数人会把这看做是参与询价的机构投资者对公司以及行业的看好,极少有人会想:这是否会是一场苦心积虑、精心设计的割韭菜游戏?

  估值方法分两种,一种是相对估值,一种是绝对估值。前者好说,对比同行即可。禾迈发行市盈率PE高达225.94倍,远远超过行业可比公司平均市盈率103.5倍(以12月19日收盘价计算)。这比行业平均高出100%不止,且比国内外上市的光伏龙头们都要高出一大截。如果与电气机械与器材制造业(C38)行业平均51倍PE对比,更是悬殊340%。

  绝对估值法,只根据自身来定价。按照股票定价逻辑,现有价值等于未来所有现金流折现之和。简单来说,要有高估值,未来业绩要保持持续高增长,即业绩高成长性以及确定性。那么,禾迈是这样的优秀公司吗?

  禾迈主营业务有3部分,微型逆变器、电气成套设备、模块化逆变器。2018年,3大业务分别占比14%、60%、6.5%。2019年变成26%、30%、40%。2021Q3又变为59%、33%、3.2%。

  电气成套设备是公司历年营收主心骨,主要产品包括高压系列开关柜、低压系列开关柜和配电柜。但该业务增长并不稳定,2019年负增长23.5%,1820年三年复合增速仅为8%。并且,电气成套设备行业竞争非常激烈,A股相关上市公司2019年收入超过1万亿,公司市占率不足1%。并且一个不大好的趋势是,电网建设行业规模早开始大幅下滑了。

  被公司寄予厚望的模块化逆变器业务,未来将遭遇重大变数。过去的玩法是通过设立控股项目公司参与光伏电站建设,建成后出售项目公司股权来进行模块化逆变器销售。未来,不再骚操作,直接卖产品给下游。

  不过,公司自行研发的模块化逆变器与行业主流存在较大差异,且产品成本高以及市场成熟案例少,大规模商用仍然很大不确定性。即便这样的市场,全球逆转器出货量TOP2的阳光电源于今年6月推出模块化产品,直接与公司正面竞争。这块业务萎缩非常快,2019年1.84亿,2020年只有0.48亿,今年前三季度只有0.16亿。

  公司微型逆变器业务增长较快。在国内有昱能科技等对手,国外有Enphase、SolarEdge等劲敌。其中,美国公司Enphase全球市占率高达20-25%,而公司市占率约占1%。微型逆变器用于分布式的发电场景,主要市场集中在北美洲和欧洲,累计占比63%。

  今年上半年,公司海外业务占比57.3%(2020年占比33%),其中美国业务占13.2%。当前,国内逆变器还受美“301”调查,征收25%关税。如果未来遭遇贸易保护主义抬头以及可能的封锁与制裁,海外业务恐将遭遇滑铁卢。且海外业务均用外币结算,还涉及到汇率风险。

  可见,禾迈业绩未来业绩的高增长性与确定性的逻辑并不可靠。对于禾迈,不管是那种估值方法,机构给出225.9倍的绝对高价,恐怕都是离谱的,极其不专业的。

  据禾迈询价报告,一共有385家网下投资者管理的7760个对象参与配售,报价区间为52.5元/股至798元/股,最终共有235家网下投资者管理的5836个有效报价。其中,南方基金最高报价798元,易方达报价710元,华创、中金报价也在600元以上。

  从报价参与度来看,很难看出有机构抱团抬价的动作。但我们不妨先来看看1年之前发生的一个截然相反的现象。

  去年年中,科创板开始频频出现“1元发行价”超低价现象,如读客文化发行价仅有1.55元,正元地信发行价为1.97元,在此前后,还有很多科创板企业的上市价是个位数。除了低价,这些企业还有一个共同特征:发行估值对比同行明显偏低。

  去年9月,上纬新材以10亿市场压线科创板上市标准,再少一分钱就会导致发行失败,最终PE仅12.83倍,远低于可比上市公司42倍。据统计,共有415名机构投资者参与上纬新材IPO询价,有399家统一报出2.49元的价格,集中度高达96%。

  据券商中国报道,华南一位券商承销人士称,机构前期对这家公司的估值可能并不理想,申万宏源(主承销商)在初步了解后,预估可能出现发行失败,在周末曾私下给询价机构发送短信,希望机构能适当报出的价格,保证上纬新材发行成功。”

  这位券商承销人士称,如果不是主承销商的短信央求机构帮忙,上纬新材肯定发行失败了。就是在这种情况下,不少询价机构处于“帮忙”目的,按照科创板第五套上市后10亿的标准,倒推出最低价2.49元的报价。

  后来,上交所科创板自律委明确指出,部分网下投资者在参与新股认购过程中存在“协商报价”的嫌疑,部分主承销商存在未能独立、审慎、规范撰写投资价值研究报告的情形。后来中国证券业协会经对19家网下机构投资者开展联合现场检查,最终做出对19家网下投资者采取自律措施警告。由此,询价机构抱团压价的现象,被证实存在。

  上纬新材数百家参与者可以抱团并影响最终报价。那么,禾迈有没有一定概率抱团抬价呢?

  今年9月,注册制新股询价新规正式落地发布。科创板IPO的抱团压价现象也早已改善,股票定价和估值大幅攀升,导致投行的保荐承销费出现了翻倍的盛况。这与去年的低迷情况截然相反。

  更关键的是规则的变化。询价新规中最重要的变化,就是将询价时最高报价剔除比例由此前的“不低于10%”调整为“不超过3%”,实践中一般是1%。然后再按照相应规则对剩余报价的中位数和加权平均数处理,得出最终发行价。

  禾迈股份的报价中报价798元的一部分报价被剔除,对应剔除量占总申购量的约1%。这种情况下,意味着如果有多一点比例的报价在700元以上,就可以直接很容易把价格区间大幅上移。以前因为剔除比例高达10%,很多人为了避免报价太高被出局,现在出局的概率被大幅压低。

  截止12月20日,今年460家新股有266家超募,比例高达58%。这266家预计募集2357亿元,实际却募资3295亿元,超募规模合计938亿,占预计募集总额的40%。换言之,每计划募资10亿元,将至少超募4亿。再多的钱,也不至于这样豪撒吧!

  266家IPO,一共有24家企业超募过10亿,禾迈股份50亿登顶全市场。而最喜欢超募的承销保荐商正是大名鼎鼎、行业排名NO.1的中信证券。

  在禾迈之前,中信承销超募规模超10亿的项目有义翘神州、成大生物、中科微至、天能股份、普冉股份。

  二级市场挂牌前,询价机构定价过高,把打新股的肉拿走了,有的只剩下了汤,有的还要倒割股民的肉。这也是今年新股频频破发非常重要的逻辑

  原来,审核制有23倍PE的潜规则。去年,科创板与创业板,一上市就把预期打满(定价过低,首日普遍翻数倍大涨),随后可能便是慢慢无休止、长达数年的估值回归。现在好了,一级询价市场就把估值抬升至无以复加的地步,接下来大概率会重演中石油的悲剧。

  注册制,欧美港市舶来品。在成熟市场,新股发行利益江湖中,发行人(上市公司)、承销商(投行)、询价机构是利益链条上的重要环节。

  发行人与承销商利益是一致的,希望高发行价、高市盈率进而募资更多的资金。而询价机构作为制约方,发行价过高,手里的份额可能成为定时炸弹,被套巨亏。三方是割裂的、制衡的,且有法律制度、信披制度、严厉的惩罚制度跟上,相对保证定价的公平性与合理性。

  但大A的三方却可以联合抱团,相互支援,却似乎还没有严厉的、实质性的惩戒制度(比如刑责、罚款)。上一次,上纬新材询价机构联合抱团压价,并没有处罚动作。

  这一次,哥几个坐下来,一起一个高价,大规模超募一把,然后找个小酒馆,哥几个论功行赏?以上只是脑补的猜测画面。

  这种玩法,在香港新股发行市场叫“围飞”,是香港市场玩烂的割韭菜游戏,现在已经蒙不了人了。即便香港还有,也最多只是割韭菜而已,因为都是一些融资额非常小的公司会玩这个。大A不一样,一融多出50亿,简直就是韭菜根连根拔起啊!

  禾迈现在这么玩,如果未来上市公司纷纷效仿,就会扭曲整个市场的估值体系,最受伤的是谁显而易见。现在,是不是应该借着禾迈这一波管一管这帮人了!?

  禾迈第一天上市,成交量44.8亿,换手率高达69%,位居A股第二名。今日,换手率仍然高达22%。很显然,对于225倍的禾迈,中签的绝大多数理性股民应该是卖出获利,另外热衷炒作的小股民因单手股价太贵接不起盘,然而昨天做多迹象明显,股价跳涨,背后应该有不少机构接盘。

  流通股800多万,最少几个亿的资金就可以实现双位数的大涨,这对于游资们并不是难事。这里面包不包括参与询价的机构们进行自救诱多,我们不得而知。

  资本市场现在是经济不可或缺的重要组成部分,尤其在当下国家转型升级的关键时刻,更承担着为科技创新新引擎提供弹药的重要作用。甚至可以说,股市兴,科技兴,国家兴。

  如果任由害群之马,为了一己私利,沆瀣一气,往小的说,是扰乱资本市场的行为,往大的说,则是动摇资本市场根基的作死行为。

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